ANALYSE EMPIRIQUE DE L'EFFICIENCE INFORMATIONNELLE DU MARCHE BOURSIER MAROCAIN

Abstract

Résumé

Cette étude examine l'efficience informationnelle de la Bourse de Casablanca sur la période 2010-2024 à travers une batterie complète de tests empiriques. L'analyse porte sur l'indice MASI et ses composantes, mobilisant des méthodologies statistiques variées incluant les tests d'autocorrélation, de normalité, de marche aléatoire, de ratio de variance et de modélisation GARCH. Les résultats révèlent un rejet systématique de l'hypothèse d'efficience sous sa forme faible, attesté par des autocorrélations significatives aux premiers décalages, des ratios de variance s'écartant de l'unité, et la présence d'anomalies calendaires persistantes. Les rendements présentent une distribution non normale caractérisée par une asymétrie négative (skewness = -0,501) et un excès de kurtosis (5,75), suggérant des queues épaisses typiques des marchés émergents. L'analyse sectorielle indique une hétérogénéité marquée des performances, avec des rendements annuels moyens variant de 8,5% (immobilier) à 18,2% (BTP & Matériaux), accompagnés de volatilités oscillant entre 17,2% et 28,5%. Ces constats soulignent les opportunités d'arbitrage potentielles tout en mettant en lumière les défis structurels auxquels fait face le marché marocain : liquidité limitée, concentration des volumes sur quelques valeurs phares, et sensibilité accrue aux chocs macroéconomiques. L'étude formule des recommandations ciblées visant à renforcer l'efficience du marché à travers l'amélioration de la liquidité, l'élargissement de la base d'investisseurs institutionnels, et le renforcement du cadre réglementaire.

MOTS CLÉS : Efficience des marchés, Bourse de Casablanca, MASI, marche aléatoire, autocorrélation, anomalies calendaires, marchés émergents, tests empiriques

Abstract

This study examines the informational efficiency of the Casablanca Stock Exchange over the 2010–2024 period through a comprehensive set of empirical tests. The analysis focuses on the MASI index and its components, using various statistical methodologies including autocorrelation tests, normality tests, random walk tests, variance ratio tests, and GARCH modeling. The results reveal a systematic rejection of the weak-form efficiency hypothesis, evidenced by significant autocorrelations at the first lags, variance ratios deviating from unity, and the presence of persistent calendar anomalies. Returns exhibit a non-normal distribution characterized by negative skewness (skewness = -0.501) and excess kurtosis (5.75), suggesting fat tails typically observed in emerging markets. The sectoral analysis indicates marked heterogeneity in performance, with average annual returns ranging from 8.5% (real estate sector) to 18.2% (construction and materials sector), accompanied by volatility levels fluctuating between 17.2% and 28.5%. These findings highlight potential arbitrage opportunities while also emphasizing the structural challenges faced by the Moroccan market, including limited liquidity, concentration of trading volumes on a few leading stocks, and heightened sensitivity to macroeconomic shocks. The study proposes targeted recommendations aimed at improving market efficiency through enhanced liquidity, expansion of the institutional investor base, and strengthening of the regulatory framework.

KEYWORDS : MARKET EFFICIENCY, Casablanca Stock Exchange, MASI, RANDOM WALK, AUTOCORRELATION, CALENDAR ANOMALIES, EMERGING MARKETS, EMPIRICAL TESTS.