Gouvernance de l’investissement Socialement Responsable au Maroc : Enjeux de crédibilité et de stabilité d’un marché émergent

Abstract

Résumé :

L’investissement socialement responsable (ISR) s’impose progressivement comme une modalité d’allocation d’actifs conciliant objectifs financiers et prise en compte de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Dans les marchés émergents, son développement ne dépend pas uniquement de l’existence de produits dédiés ou d’un intérêt croissant pour la durabilité, il repose aussi sur la qualité des mécanismes de gouvernance qui rendent l’offre lisible, crédible et vérifiable. Cet article propose un diagnostic du marché ISR marocain et analyse le rôle de trois canaux de gouvernance dans sa maturation : la gouvernance d’information (transparence, comparabilité, vérifiabilité), la gouvernance actionnariale (engagement, vote, discipline des émetteurs), et la gouvernance institutionnelle (standards, coordination, supervision, dispositif anti-greenwashing). La démarche retenue est qualitative et exploratoire, elle s’appuie sur une revue de littérature ciblée, une analyse documentaire du cadre réglementaire et des instruments de place, ainsi que sur l’exploitation d’un matériau descriptif déjà constitué par les encours des OPCVM éthiques/participatifs pendant la période 2022–2024. Les résultats indiquent que l’ISR demeure, au Maroc, un marché encore peu profond, marqué par une dynamique non linéaire des encours, une amélioration réelle mais encore inachevée du reporting ESG, ainsi qu’une structuration institutionnelle progressive portée par le cadre de l’AMMC, le guide ISR relatif aux OPCVM et l’indice MASI.ESG. Les résultats montrent que l’ISR au Maroc reste freiné par l’absence d’intérêt que par l’incomplète maturation de son infrastructure informationnelle et institutionnelle. La contribution principale de cet article consiste à montrer que les mécanismes de gouvernance jouent un rôle déterminant dans la maturation de l’ISR au Maroc, en favorisant son passage d’un segment encore marginal et peu profond vers un marché plus structuré, plus stable et davantage crédible aux yeux des investisseurs.

MOTS CLÉS : ISR ; ESG ; Gouvernance-information ; Gouvernance –actionnariale ; Greenwashing ; Maroc ; Marché émergent

Abstract:

Socially responsible investment (SRI) has gradually emerged as an asset allocation approach that combines financial objectives with the integration of environmental, social, and governance (ESG) considerations. In emerging markets, however, its development depends not only on the availability of dedicated products or a growing sustainability appetite, but also on the quality of governance mechanisms that make the SRI offering intelligible, credible, and verifiable. This paper provides a diagnostic of Morocco’s SRI market and examines the role of three governance channels in its maturation: information governance, shareholder governance, and institutional/market-level governance. The study adopts a qualitative and exploratory design, drawing on a focused literature review, a documentary analysis of the regulatory framework and market instruments, and the use of descriptive data on the assets under management of ethical/participatory mutual funds (OPCVM) over 2022–2024. The findings indicate a market segment that remains shallow, marked by a non-linear trajectory of assets under management, tangible yet incomplete progress in ESG disclosure, and ongoing institutional structuring around the AMMC framework, the SRI guide for OPCVM, and the MASI.ESG index. Overall, SRI in Morocco appears constrained less by a lack of interest than by the incomplete maturation of its informational and institutional infrastructure. The paper’s central contribution is to highlight the structuring role of governance mechanisms in enabling the transition from niche SRI to a deeper, more stable, and more credible market segment.

Keywords : SRI; ESG; Information Governance; Shareholder Governance; Greenwashing; Morocco; Emerging market.